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齐鲁证券:经济仍未见底

发布时间:2019-10-09 16:34:12

齐鲁证券:经济仍未见底 2015-0 -27 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点我们的观点:

预计 月工业增加值同比增长7.1%。汇丰PMI值继续下滑表明经济在继续走弱。中观行业发电量、粗钢产量等数据表明经济还在继续恶化。略微有所好转的是南华工业品价格指数在 月有所企稳,更多是因为大宗商品价格有所企稳。

预计 月固定资产投资累计同比增长1 .7%。基建投资2014年以来一直保持在20%左右的增速,积极的财政政策依然会在年初成为稳增长的重要力量。房地产销售已经开始有所企稳,库存也开始去化,开发商拿地也并没有继续下滑,投资依然继续下降,我们预测投资将在二季度企稳。制造业依然受到产能过剩的约束,房地产投资下滑也将带动制造业投资继续下滑。

预计 月社会消费品零售总额累计同比增长11%。年初以来消费增速又下台阶,叠加CPI也小幅滑落,那么名义消费增速也将下降,而且近期石油石化类消费因为油价下跌也同比大幅负增长。地产类消费也由于商品房销售不乐观有所回落,总而而言维持消费低位平稳态势。

预计 月出口增速12.9%,进口增速-6.1%。出口方面,美国经济复苏依然稳健,欧洲经济在推出QE后信贷已经开始回升,同时消费者信心也已经恢复,欧洲经济即将进入一段蜜月期,维持出口继续回升态势。进口方面依然会受制于国内经济走弱,特别是房地产投资下滑对工业品和原材料进口会减少,一季度进口可能继续下降。

预计 月CPI为1.2%,PPI为-4.6%。50城市主要农产品中绝大多数比如猪肉,水产品以及蔬菜价格涨幅都弱于去年,那么食品价格今年涨幅肯定也弱于去年同期。非食品价格中,居住类价格由于地产不景气将继续下行,南华工业品价格指数近期有所反弹意味着非食品价格和PPI环比将转正。

预计 月M2增速为12. %,人民币新增贷款为11000亿。从去年11月以来新增人民币贷款一直超出市场预期,政策层面上稳增长和防范债务风险将导致银行加大贷款投放,此外一二季度是信托和地方政府债务到期高峰,因而信贷投放也将相对积极。前三年同期贷款投放都大约在10500左右,基于以上原因今年较往年应该略多。

经济走弱,数据不具备改善基础。无论是从货币条件还是短期内经济动力来说,经济仍然处于下降通道,因而经济数据整体也不会改善。从货币条件看,尽管新增人民币贷款和社会融资总额有所增加,但是同比增速依然不见好转,况且还有部分用于偿还地方政府债务,因而投放的信贷真正用于实体经济的可能并不多。从动力上讲,地产投资依然处在下行通道,制造业投资也继续回落,消费并不见起色,依然得依靠基建投资来对冲经济下滑,经济仍然不见底。

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