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借鑒國際做法遵循市場規律促進資本市場健康

发布时间:2019-11-09 01:38:54

前段时间,我国资本市场出现异常波动,引起各方面高度关注看待和處理這個問題,既要立足國內,考慮自身特有的因素,更要放眼全球,從國際經驗教訓中探尋科學應對之策,走活資本市場這盤棋

该出手时就出手,守住不发生区域性系统性金融风险的底线

无论从理论还是实践看,市场这只“无形的手”是有效率的,但它不是万能的即使在成熟的市场经济国家,市场失灵的问题也屡见不鲜这个时候,政府这只“有形的手”就应当发挥作用资本市场也是如此当危机来临之时,政府果断出手是通常的做法1987年10月19日,美国股市遭遇“黑色星期一”,道琼斯指数单日跌幅高达22.6%次日开盘前,美联储宣布全力保障市场流动性,从而迅速制止了股灾的扩散2008年9月15日,以雷曼兄弟公司申请破产保护为标志,国际金融危机爆发面对这一紧急情况,美国采取一系列强有力的应对措施,包括:通过7000亿美元的救助法案,对重点金融机构和企业注资,大幅降息,进而实施量化宽松的货币政策,等等在应对危机中,二十国集团(G20)峰会应运而生,各国政府协调采取政策措施,同舟共济克服困难我国香港在亚洲金融危机中的表现也值得一提1997年10月22日至28日,恒生指数跌幅高达27%,香港特区政府动用外汇基金直接进入股市和汇市,引导上市公司回购股票,限制做空,很快稳住了市场总的看,面对危机,政府必须及时出手,切实防范区域性系统性金融风险这是一条成功的经验,更是国际共识

在这方面,国际上也有失误和教训比如,1929年美国股灾爆发后,政府“动嘴不动手”,没有采取实质性的救市行动,任由风险从股市向银行体系和实体经济蔓延,出现经济大萧条,付出了沉重代价

近年来,党中央、国务院一再强调发展要有底线思维,确保不发生区域性系统性金融风险今年6月15日至7月3日,我国股市出现少见的异常波动,短短半个多月,上证综指下跌30%,创业板指数下跌39%随后,“千股跌停”“千股停牌”,出现了风险传染扩散的苗头面对这一严峻形势,有关方面协同行动,及时采取了注入流动性、抑制过度投机等一系列措施,遏制了恐慌情绪的蔓延,市场信心逐步恢复

稳字当头,注重救助的综合效果

20世纪大萧条以来,全球已发生几十次经济金融危机对于各国政府采取的应对措施,认识和评价并不一致,甚至存在不少争议任何决策都不可能完美无缺正如《美国金融危机调查报告》描述的那样,政府要在面对两个严苛而痛苦的方案时做出选择救助行动是一件“两难”的事,只能“两利相权取其重,两害相权取其轻”,稳定压倒一切

救助要适时为了防范道德风险,美欧等国家通常在风险充分暴露时才出手如2008年美国的全面救助行动,开始于雷曼兄弟公司破产之后1989年,日本政府在应对股市暴跌中反应迟缓,错过了救市良机到了2008年应对国际金融危机时,日本政府反应就很快,迅速采取了注入流动性、鼓励上市公司回购股份等救助措施基于上述经验教训,我国有关方面在应对这次股市异常波动中,一直密切关注,注意把握时机,果断决策

救助要有力度国际上通常认为,由于资本市场牵涉面广,资金量大,救助行动必须有足够的力度否则,就像“泥牛入海”,越陷越深,也会重创市场信心和政府公信力与美欧等发达国家不同的是,我国资本市场投资者以散户为主,从众心理突出,“羊群效应”明显如果救助力度不够,就可能带来更加严重的恐慌和“踩踏”这次应对股市异常波动,有力度,有纵深,看到了积极成效

救助要讲方式从国际上看,各国救市打出的都是“组合拳”,把政府干预与市场自救结合起来,在稳定市场的前提下,逐步恢复市场功能非常之时须有非常之策在危急关头,不少国家采取限制卖空、政府资金直接入市等办法,甚至实行暂停政府及银行出售股票乃至休市等应急措施同时,在操作手法上,都特别注意防范道德风险从我国这次应对股市异常波动的方式看,既借鉴了国际上的通常做法,也充分考虑了自身的实际情况,在保持正常运行的同时稳定了市场,体现了防范区域性系统性风险和防范道德风险的平衡

吃一堑,长一智,加快完善资本市场基础性制度

危机之时往往是改革之机20世纪30年代,美国政府从大萧条中吸取教训,放弃不干预政策,相继出台了《格拉斯-斯蒂格尔法案》《1933证券法》和《1934证券交易法》,确立了投资银行与商业银行分业经营的体制,成立了美国证券交易委员会,构建起一整套监管体系2008年国际金融危机爆发后,美欧等发达国家都在着力推动金融改革美国推出了“沃尔克规则”、《多德-弗兰克法案》,成立金融稳定监管委员会、消费者金融保护局,将场外衍生品纳入监管,限制商业银行自营交易,赋予美联储更大的监管职责欧盟设立了欧洲金融稳定基金等救助机制,改革金融监管架构,推动建立银行业联盟和资本市场联盟英国也调整了金融监管架构,加强宏观审慎管理和市场行为监管此外,一些国家或地区的平准基金,也是在应对股灾过程中建立的如日本、韩国以及我国香港、台湾等

这次我国股市异常波动,暴露了市场发展中存在的问题和管理漏洞,给我们敲了个警钟我们要认真反思,把当前的救助措施和长远制度建设有机衔接起来,建设公开透明、长期稳定健康发展的资本市场在完善资本市场功能方面,加快建设多层次资本市场体系,优化市场结构,创新交易机制,丰富交易品种在培育市场主体方面,大力发展长期机构投资者,完善投资者适当性管理制度,加强投资者教育和风险提示,保护投资者合法权益在健全市场监管方面,加强监管协调,提高协调层级,完善对场外配资、伞形信托等的监管制度,堵塞监管漏洞在维护市场秩序方面,严厉打击违法违规行为,营造良好的市场环境对恶意做空、操纵市场、内幕交易等行为,要坚决查处,决不姑息

坚定信心,资本市场的基本面长期向好

全球资本市场的发展历程表明,制度的完善、市场的成熟需要一个渐进的过程改革开放以来,我国资本市场诞生只有20多年,遇到一些困难和波折在所难免我们不能因噎废食,更不能妄自菲薄要看到,资本市场在拓宽融资渠道、优化资源配置、促进经济转型等方面,发挥着越来越重要的作用特别是我国金融结构不合理,直接融资比重偏低,企业杠杆率过高,加快发展资本市场势在必行因此,资本市场只能加强,不能削弱,推进资本市场改革开放的方向不能变,发展多层次资本市场的目标不能变

从根本上说,资本市场的发展取决于实体经济要看到,今年以来,我国经济运行总体平稳,稳中向好,结构调整步伐加快,新的增长动能正在形成,经济发展的积极因素不断增加尽管当前经济下行压力较大,稳增长、调结构任务艰巨,但我们完全有信心和充足的政策手段应对前进中的挑战,实现经济社会发展的预期目标更要看到,我国仍处于工业化、城镇化快速推进的时期,伴随着全面深化改革的落地,高水平对外开放的展开,巨大的市场潜力将不断迸发,中国经济可望保持中高速增长,迈向中高端水平这是我国资本市场长期健康发展的信心之源

可以预见,我国资本市场必将一步步走向成熟,发展得越来越健康我们有这个底气

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