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今日可转债申购与提示联泰转债申购价值分析

发布时间:2019-08-24 01:06:06

今日可转债申购与提示:联泰转债申购价值分析一览

今日可转债申购与提示:联泰转债申购价值分析一览。

【发行情况】本次联泰环保总共发行不超过3.90亿元可转债。优配:每股配售1.828元面值可转债;仅上发行,T-1日(周二)股权登记日;T日(周三)上申购;T+2日(周五)上申购中签缴款。配售代码:753797;申购代码754797。

【条款分析】本次可转债发行期限6年,票息为递进式(0.3%,0.5%,1.0%,1.5%,1.8%,2.0%),到期回售价为106元(含最后一期利息)。主体评级为AA-,转债评级为AA,按照6年AA中债企业债YTM 5.05%计算,纯债价值为82.49元,YTM为1.80%。发行6个月后进入转股期,初始转股价12.31元,1月18日收盘价为12.17元,初始平价98.86元。条款方面,15/30+90%的下修条款,15/30+130%的有条件赎回条款,30/30+70%的回售条款。可转债潜在稀释比率约为14.87%。

【公司基本面】公司主要从事城镇污水处理设施的投资、建设和运营管理业务,目前在广东、湖南等地负责城镇污水处理业务。从行业经营模式看,政府主导的特征较为明显,因此一般经济发达地区对于污水处理的重视程度较高,投资也较大。公司经过多年的发展,与政府形成了相互依存、互为促进的重要关联性。2018年前三季度,公司实现营业收入1.81亿元,同比上升30.88%,归母净利润为0.57亿元,同比上升27.10%,毛利率为57.22 %。目前公司市值为26亿元左右,PE TTM 35.8倍

,估值水平偏高。

【发行定价】绝对估值法,假设隐含波动率为13%左右,以2019年1月18日正股价格计算的可转债理论价格为元。相对估值法,目前同等平价附近的转债转股溢价率差异较大,结合公司所处行业、发行规模、转债评级及业绩情况,我们认为新券上市估值不宜定太高。考虑到公司当前股价对应的转债平价略低于面值,公司发行条款一般,我们预计联泰转债上市首日的转股溢价率区间为【3%,5%】,当前价格对应相对估值为102~104元。综合考虑,预计联泰转债上市首日价格在102~104元之间。

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