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莫尼塔:如果没有春季躁动

发布时间:2019-12-04 17:22:22

莫尼塔:如果没有春季躁动 2014-12-25 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心提示四季度上证综指涨幅超过 0%,蓝筹股的躁动仿佛让大家看到了牛市的春天。但疾风骤雨般的指数急拉过后,可能是一个没有躁动的春季行情,这与01年、1 年初的市场惊人相似。在此阶段,行业配臵的价值又会突显。

报告摘要价值投资者可以把握到这波风格轮动。10月27日配臵月报《低估值的十字路口》首推券商,12月1日推荐地产、家电、建筑以及破净公司。今年四季度高低估值转换特点鲜明,平均收益超过 0%。

A股的“春季躁动”类似海外的“一月效应”。15年来,A股在2月份上涨的概率为80%,与此类似的是,美国和香港股市长期以来在12月上涨概率超过70%。A股春季躁动的主要原因有三个:(1)流动性季节性宽松,年初放贷资金量大;(2)农历新年,实体需求尚未启动;( )对于政策和旺季预期。

如果没有春季躁动——01年和1 年的市场环境与当下颇有几分相似。

既然引发春季躁动的因素年年都有,但2月上涨的概率并非100%,我们对那些春季不躁动的年份有所好奇。2001、2008和201 年是过去15年中A股仅有的2月份下跌的年份。

01年和1 年1-2月走势可能是当前范本。同样基本面不足,同样有改革预期,同样的蓝筹大涨。在此期间低估值、业绩上调行业具备更高安全边际可能领涨。01和1 年1月行情的三个特征:(1)业绩上调最多或业绩上调前期滞涨的行业容易领涨;(2)相对估值低于历史均值的行业容易领涨;( )12月-1月行业轮动剧烈,排头排尾互换频繁。

风格上仍以主板蓝筹为主。A股盈利与估值有较强相关性。当前成长股面临的问题是,盈利预测严重高估,实际业绩增速处于历史低位,同时估值却接近历史高点。相比之下,主板业绩与估值匹配度较高。因此,在下一阶段中,风格仍以主板蓝筹为主,成长股估值泡沫有待消化。

行业上,我们看好地产、家电、食品饮料、非银金融与建筑。降息叠加推盘高峰,地产销量有望持续改善,看好销售链上的地产与家电。非银金融、食品饮料与建筑的共性是前期估值较低,但基本面良好,ROE较高,业绩有望提速,具备估值提升的空间。

价值投资者可以把握到这波风格轮动我们在10月27日发布的11月行业配臵月报《低估值的十字路口》中首推了券商行业,同时提示四季度高低估值转换将持续发酵(关于高低估值转换的逻辑请参见1 年9月2 日发布的《关注四季度的高低估值转换——行业配臵与对冲策略10月月报》)。11月至今领涨股市的前十名行业几乎为清一色的低估值行业,这是一次鲜明的风格轮动。

此外,我们从12月1日起推荐地产销售链(地产、家电、建筑)和破净公司,同样获得了显著的收益。 0家破净公司单月平均涨幅为27.5%,至今只剩下9家公司尚处破净边缘。

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